Риски

Поговорим сегодня о рисках инвестирования в облигации. Обобщить, так сказать и зафиксировать буквами. Мы ведь здесь про деньги говорим и про то, что с ними делать, так что, лишним наверняка не будет. Некоторые из них очевидны, другие – не совсем. Но они точно есть. Итак, поехали.

Дефолт

– эмитент не может выплатить купон или тело облигации в обещанный срок.

Что делать?

Выбирать надежных эмитентов и диверсифицировать вложения. Если вложить все в одну облигацию и с ней будут проблемы – потеряем 100% денег, если в 10 – уже только 10%. Большинство облигаций на Мосбирже имеют номинал в 1 000 ₽ и если купить 100 разных, потери в случае дефолта по одной из составят всего 1% от портфеля. С точки зрения надежности – см. рейтинги. Можно ОФЗ покупать. Есть основания полагать, что в случае их дефолта, рубли все равно не очень пригодятся.

Изменение ключевой ставки и/или уровня инфляции

Вот буквально на днях КС снова повысили. Предположим, что у нас есть облигация с номиналом 1 000 ₽ и ставкой 10%. И торгуется она сейчас в районе номинала. Если завтра ключевая ставка изменится с 10 до 20%, занимать все будут сразу под больший процент и наша бумага уже по номиналу никому нужна не будет, цена ее упадет (если торги идут активно – примерно на те же 10% разницы).

Что делать?

Чтобы от такого как-то перестраховаться, можно регулярно покупать короткие облигации со сроком погашения через несколько месяцев. Например, берем облигацию с устраивающей ставкой и погашением через пол-года. Даже если условия через три месяца изменились, мы доходность ниже рынка получаем только оставшиеся три месяца. Но получаем. А если условия улучшатся - доходность будет выше рынка.

Такие короткие облигации можно покупать равными долями раз в месяц или раз в квартал – «лесенкой». Тогда доходность будет приближаться к средней по больнице за период. Или же брать длинные, фиксировать доходность надолго и принимать этот риск (это же тоже риск).

Можно еще флоатеры взять, ставка по которым следует за ключевой. Но тогда доходность выше рынка нам не светит ни при каких обстоятельствах. (Хотя и ниже – тоже не упадет кроме следующего случая).

Понижение рейтинга (репутации) эмитента

– если что-то случится с компанией нехорошее, от чего инвесторы сразу захотят избавиться от ее бумаг и цена упадет. Это может быть изменение условий бизнеса, политика или какие-нибудь инциденты-катаклизмы.

Что делать?

Диверсифицировать. По эмитентам, секторам рынка, странам. И немножко подумать прийдется. Если компании светит закрытие и продажа имущества с аукциона, вероятно лучше прямо сейчас выйти с небольшим минусом чем ждать судебного решения и выплат миноритарным держателям.

С другой стороны, возьмем гипотетическую ситуацию, когда у промышленного гиганта случается авария на одном из производств. Завод встал, экологи бьют тревогу, компании светят огромные штрафы... но заводов то у нее 100, а миллиард непредвиденных расходов теряется на фоне оборота. Может тогда лучше еще докупить на просадке? Но надо отметить, что рейтинг в таком случае никто понижать не будет. А вот временное снижение цен – очень даже вероятно.

Потеря ликвидности

Вот хотите вы продать все облигации сегодня потому что надоело и надо уже купить себе кабриолет. Или еще зачем-то деньги потребовались. Выставляем заявку на продажу по 1 000 ₽, а она не исполняется. На следующий день выставляем по 950 ₽ – тоже ничего. Смотрим в стакан, а там пусто. Что за ерунда?

Идем смотреть информацию по бумаге и с удивлением для себя обнаруживаем, что за последний месяц с ней на бирже было 4 сделки общей суммой в 87к ₽. Однако!

Что делать?

Снова смотреть на рейтинги. По хорошим бумагам торги идут на сотни миллионов в день, ато и больше. И даже несколько тысяч облигаций купить-продать не составит никакого труда – покупатель всегда найдется и цена будет адекватная. Ну и снова диверсификация, конечно. А если уж случилось так, что вы сидите в неликвидной бумаге по самые уши – остается только ждать погашения и надеяться на то что дефолта не случится.

Проектный риск

Если облигации выпускались под реализацию конкретного проекта, а он не взлетел – жди снижения стоимости.

Что делать?

Да уже, наверное, ничего. Принимать риск. Вам же наверняка повышенную ставку за это обещали. Кто не рискует, не получает инфаркт в 35... А если и повышенной ставки не было, вообще не понятно зачем такое покупать.

Валютный риск

Все помнят про валютные ипотеки в середины нулевых? Фиксируем ставку в одной валюте, а потом удивляемся что в другой валюте она изменилась.

Кто не помнит, напомним: народ активно брал кредит в долларах, потому что ставка была в несколько раз ниже чем в рублях. Потом рубль чуть-чуть обесценился и оказалось что рублевой зарплаты на платежи по ипотеке (в долларах то они не изменились) уже не хватает.

С облигациями в иностранной валюте может произойти ровно то же, только наоборот. Ваша доходность в рублевом эквиваленте может внезапно снизиться в несколько раз из-за изменения курса.

Что делать?

Ну тут и сказать особо нечего. Даже риском то не назвать. Вы же хотели зафиксировать ставку – вот она, фиксированнее некуда.

Интересно, что в парадигме риск-доходность, чтобы получать чуть выше среднего, надо рисковать. А чтобы минимизировать риски, надо диверсифицировать вложения – то есть рисковать в разных (желательно, независящих друг от друга) местах. Но диверсификация кроме минимизации риска неизбежно приводит к минимизации максимальной доходности. Поэтому, когда денег не очень много и есть желание рискнуть – имеет смысл зайти во что-то подозрительное. Когда их становится очень много.. все институцианалы почему-то оказываются в государственных облигациях. Кроме Норвежского пенсионного фонда, который люто закупает акции и почему-то все время в плюсе. Но это скорее исключение.